奇偶派根据万得股票数据统计出，10月15日至10月21日，沪深两市共62家上市公司接待了包括基金公司，证券公司，海外机构，阳光私募，保险公司在内的多家机构调研。 从行业角度来看，被调研公司主要集中在医疗仪器、IT服务、营销服务和专用机械。 其中，一家公司累计接待参与调研的机构数量超过600家，为迈瑞医疗（614）；一家公司接待数量超过400家，为爱美客（420）；三家公司接待数量超过100家，分别是中科创达（296），连创股份（214）和新益昌（134）。 我们每周会选取调研最多的五家公司，分享它们的调研干货内容给投资者，下面是被调研公司纪要。 机构调研踪迹 迈瑞医疗 问：请介绍后疫情时代公司在国际市场的战略规划? 答：未来，公司将继续深度融合中国和发展中国家的营销体系，建立健全全球统一的管理标准、机制、流程,构建起真正的矩阵式组织架构，助力发展中国家成为公司重要的增长动力源。公司将在欧洲实施直销和经销并行的营销策略,通过成熟产品和产品间的协同效应，加速提升欧洲市场的渗透率。  问：近期不少上市公司均受到了限产限电的影响，请问公司的生产和经营是否有受到这方面的影响? 答：公司所处的领域不属于高污染高耗能的行业，目前公司的生产和经营基本没受到限产限电的影响。公司优先采购节能型产品或效率高、能耗低的产品。并加大对原有老化、高耗能设备的技术改造升级,坚定履行公司应尽的社会责任。此外，公司持续在优化供应链管理，保证上游供应的持续、稳定，确保生产按计划进行并如期交付产品。 问：在集采等降价政策的影响下，如果进口和国产的IVD产品价差持续缩小，是否会削弱国产品牌的性价比优势，特别是在技术水平仍处于追赶进口的化学发光领域? 答：进口品牌在市场中占据绝对主导地位，决定了市场竟争格局的最重要因素是产品质量，而不是单纯的性价比优势。公司相比进口品牌仍然具备足够的性价比优势，但医院选择化学发光供应商不会只因为便宜而从进口切换到国产供应商。公司将不断加大化学发光仪器、试剂、上游原材料的研发投入力度,提升产品质量的同时优化产品成本，以期实现二、三级医院的全面突破。 问：由于未来更多的省份可能对更多的IVD领域进行集采或实施其他降价措施，请问如何判断公司IVD业务未来的发展前景? 答：医保控费是国内医疗市场不可逆的趋势，新冠疫情加速了这一趋势。但是国家实施控费的目的是在医保资金不降低人均医疗支出的前提下，让更多的国民看得起病，享受到更优质的医疗服务，因此才会通过DRGs、DIP、阳光采购、集采等政策实现产品降价。作为国产器械龙头公司，迈瑞将积极配合政府的举措，坚定履行“普及高端科技，让更多人分享优质生命关怀”这一企业使命。 爱美客 问：药械药品并购路径主要的难点在哪，公司的管理层是否做好充足准备? 答：爱美客未来还是以自己内生发展为主，同时会结合外延并购来驱动公司发展。虽然目前我们还没有找到非常合适的标的,但是一旦决定之后,我们会从企业文化、管理等各个角度和对方进行很好的交流和融合，如果并购了国外的标的，也一定会和对方互相学习，这样才能够达成最终的投资目的，和目标企业进行良好的合作。 问：嗨体系列产品的复购情况如何? 答：我们公司的商业模式是非常典型的ToB-ToC的方式，我们的产品都是卖给医疗机构,再通过医生来抵达消费者。消费者是医疗机构和医生最宝贵的资源，关于消费者的复购率,我们只能通过医疗机构和医生获得一些相关情况的反馈,没办法获得精确、具体的数据，希望大家可以谅解。 问：如何看待嗨体未来成长的空间?目前是否有竟品或潜在的竞品出现? 答：今年是嗨体上市的第5年了，嗨体之所以能够受到市场认可并且高速增长，首先是靠产品自身实在的效果，颈部皮肤是相对比较薄的，颈纹是否得到解决是可以马上看到的,所以嗨体在治疗颈纹的效果上是被医生和消费者广泛认同的。此外，相较于面部来说，在颈部市场中,嗨体还是目前唯一款获批的注射填充产品,未来不排除也会有新的产品上市。  问：其他储备产品管线的进展?对不同产品是否有精力投入的排序?  答：公司的产品研发和拓展仍聚焦满足消费者在医疗美容和健康管理方面的突出需求。目前我们的产品可以大概分为三类，一是皮肤填充剂、埋植线，二是生物制品，三是化药。目前有一款用于治疗颏部后缩的透明质酸填充剂,处于临床试验阶段；第二代埋植线产品处于临床前阶段,预计明年进入临床;肉毒素产品处于三期临床阶段,预计将于2023年提交NDA;利拉鲁肽产品一期临床已经完成，正在整理阶段，准备申请。  问：濡白天使在比较短的时间内就取得了很好的推广效果，主要是做了哪些事情?公司对产品后续的销售怎么展望，是否需要上调医生的培育计划? 答：随着中国医疗美容行业的发展，审美观念改变和对产品更精细化的要求，注射填充剂也在不断迭代更新，2021年被医疗美容市场称为“再生元年”，濡白天使也属于这一品类的产品。濡白天使本质上有独特的差异化特点，含有左旋乳酸-乙二醇共聚物微球，上市之后市场反馈是不错的,有一定的发售。公司对这款产品采用了更严格的医生授权管理制度，将继续加快速度推进。 中科创达 问：高通收购维宁尔，公司和维宁尔的主要区别是在哪里? 答：高通并购维宁尔，主要是看重Arriver软件的架构，会把整体的Framework并入到高通平台里边。对公司来讲是天然的整合。公司的发力点是在应用层算法以下，整个自动驾驶软件平台，为主机厂提供更好的软件算力平台。完全可以和Arriver的Framework可以完全有效地结合起来，从而进一步强化了未来的合作模式。  问：主机厂在自动驾驶对第三方厂商的态度？ 答：从软件分层的角度，应用层是最贴近客户的，最容易从客户得到直接反馈的。所以，应用层软件是主机厂要自己所掌控的。平台软件是在应用层下边的，体量巨大并且含金量也非常高，能够发掘出很多不同的生态和产品的形态。 问：从座舱域到驾驶域的挑战？ 答：这个领域很难有主机厂能够完全把控。一定是依靠比如创达这样有实力、并且在操作系统领域深耕多年的平台厂商合作，主机厂在这个基础平台之上运行生态，这是一个最好的合作方式。座舱和自动驾驶软件某些软件环节相同，可以复用。但是在高实时性，高安全，低延时等需要自动驾驶软件的特质。 问：自动驾驶的未来的主流趋势，以及高通Ride平台在软件平台上的生产力需要多长时间追上? 答：英伟达GPU和Mobileye的两个流派，有融合的趋势，从趋势来看两者会并行存在。英伟达GPU具备一定的生态，Mobileye芯片相对封闭，会在合作模式中产生新的分工。但是对于高通平台来说，不会存在这个问题。因为高通芯片的制程全球领先，Ride达到5纳米技术。TOPS功耗比全球领先。并且可以把手机上的好的生态结合到自动驾驶领域。 问：高通Ride平台的进展，成熟度如何？  答：不论是在软件开发或者软件集成方面，公司是高通Ride中重要的力量。在项目中公司也发挥了在高通平台，包括AI框架、在整个芯片的熟悉度,软件集成方面都发挥了很好的作用。另外,公司和国内头部企业在谈Ride合作，具体大约在2022年下半年落地。 联创股份 问：最近原材料这一块价格有波动，公司一二季度的时候R142b的成本比较便宜一些，现在的整个成本如果提升的话能够提升多少? 答：当前我们R142b的成本大概在2万元以上，比之前是要提升不少,因为原材料涨了，比如R152都涨了。R152公司自产，然后上游端的一些原材料可能会涨的多一些。 电石、氢氟酸之类的就不好控制，那个成本是上升的。 问:142b产能扩张对于上游材料萤石这块需求增长多少萤石价格这块上涨的话对你们成本压力有多大?  答：生产R142b和R152a的企业对在萤石厂家来说是小客户，对上游影响不大，萤石在氟化工行业用的多。萤石也存在涨价的可能，但增加的成本对于R142b和PVDF影响不大。 问：新增R142b产能1.1万吨，具体什么进展?预计什么时间可以投产?  答：公司计划投资6000吨/年PVDF及配套11000吨/年HCFC-142b联产30000吨/年HFC-152a改建项目,项目投产后，PVDF产能增至1.4万吨/年，R152a产能增至5万吨/年，R142b产能增至3.1万吨/年。目前处于项目审批环节,取得审批手续后，建设周期预计12个月。  问：今年大概可生产多少PVDF，什么级别? 答：今年预计可产出500-600吨，包括涂料和3C锂电级。新能源汽车锂电级PVDF在产出合格产品并得到下游客户认证后,后续新增的5000吨和6000吨产能将大部分倾向新能源汽车锂电级。 问：现在PVDF产能3000吨，未来新增5000吨和6000吨产能,对应R142b规划如何? 答：现在R142b产能2万吨，外售量1.26万吨，还剩约8000吨。此外在新增6000吨产能PVDF项目会配套R142b约1.1万吨产能，未来将会有3万多吨R142b产能(包括外售的1.26万吨)。1.1万吨R142b和6000吨PVDF是一个项目，同时审批，没有多余的审批限制。 问：华安新材还有其他产品吗?最近制冷剂价格上涨明显，子公司各个制冷剂像R32，R22，R143a，R125这些，目前的一个盈利状况怎么样? 答:目前产品主要是R142b,R152a,R125。我们现在制冷剂只保留了R125和R134a少量的生产，R32和R143a两条生产线已经准备转产PVDF及配套R142b联产R152a生产线。虽然近期R125的产品售价有所上涨，但目前在我们的收入和利润中占比很小，对我们的贡献来说不会特别大。 问：今年四季度或明年一季度，公司有没有成本上涨的压力，还有就是限电活动成为常态后，对公司经营有无影响? 答：招股书中有说明，公司设备诸多核心零部件是自主研发制造的，总体受供应链影响不大。设备原材料的涨价会影响成本，但是成本占比不高。目前影响比较大的是芯片，公司也积极联系原厂，希望在后续避免涨价压力。由于公司用电量不算大，可通过租赁发电机等方式应对。因此，目前公司生产情况一切正常，预计后续不会受到限电影响。 问：预测直显和背光对固晶机的拉动作用? 答：对于MiniLED非常乐观，多家大公司都开始逐步采用MiniLED，未来在直显市场，国内的市场容量和份额会继续提升，随着高清显示屏的需求增加，目前最有效的的解决方案是使用MiniLED屏。MiniLED背光市场空间取决于客户投资意愿的强度，目前无法准确预测；目前传统小间距部分如果有10%的需求切换成MiniLED，需求就比较乐观。  问：对于Mini直显，明年公司有什么潜在的大客户，以及背光这一块，明年预计的营收规模? 答：现在采用Mini直显的厂商较多，市场的客户公司是铺开了的，至于潜在的大客户，目前暂无确定名单。公司今后将努力研发，力求满足行业标准、市场需要。  问：预计第四季度出货及年末存货情况?客户现金交付节奏对公司现金流的影响? 答：公司订单状况良好，第四季度出货预计将保持顺畅，但是第四季度存货预计略有增加。  从客户下订单到设备交付，客户收货后进行安装调试，合格才能验收付款，周期性较长，但原材料和其他供应商需要及时付款，所以付款和收款的时间差系公司现金流紧张的原因。 问：现金流为什么表现不是很好? 答：主要系2021年1-9月销售增幅较大，且大额合同较多，合同需交付完再验收，所以相应增加了验收时间，同时为了保证扩大生产供应，适当增加了生产物料储备，相应的其他经营费用也相应增加。